苏畅 麻豆 量价为何背离？（上）

（本文作家伍戈苏畅 麻豆，长江证券首席经济学家；俞涛、高童、曹海巍，长江证券筹商员）

 

中枢不雅点：

1.量价齐经济。频年来我国经济生存中“量价背离”特征显豁，尤其是出产端各项数目打算较强，但价钱方面的数据抓续偏弱。如斯气候，不仅发生在传统产业，也在新兴行业；不仅在内需规模，也在出口部门。这些都并非局部的结构性原因简略解说的。

2.宏不雅气候对应的是微不雅基础。表面上，在短期决策中企业时常推敲市集价钱是否高于平均可形成本。唯有价钱高于该成本，即使亏空也持续出产，因为这么可收回部分固定成本，减少总体亏空‌。此时，企业追求的并非“利润最大化”，而是“亏空最小化”。

3.现实来看，濒临总需求不及的挑战，诸多企业取舍“以价换量”的策略。响应到宏不雅层面，这客不雅上有助于本质GDP增速的短期安靖；但折射在微不雅层面，这深广体现为企业盈利打算的弱化。“以价换量”策略能否抓续，取决于总需求能否本色性改善。

4.斟酌新年，逆周期战略加码是势在必行，但其标的侧重GDP的“量”还是“价”，将很大程度影响履行力度和最终后果。若侧重前者，鉴于微不雅“以价换量”进度可能没完满终局，战略力度适度即可；但若侧重后者，超惯例加力应是亟须的。

正文：

频年来我国经济生存中“量价背离”特征显豁，熟女控尤其是出产端各项数目打算较强，但价钱方面的数据抓续偏弱。如斯气候，不仅发生在传统产业，也在新兴行业；不仅在内需规模，也在出口部门。这些都并非局部的结构性原因简略解说的。

图1. 量价的背离

起原：WIND，笔者测算

注：量以工业、作事业同相比合，价以PPI、CPI同相比合。

一、量价为何背离？

宏不雅气候对应的是微不雅基础。表面上，在短期决策中企业时常推敲市集价钱是否高于平均可形成本。唯有价钱高于该成本，即使亏空也持续出产，因为这么不错收回部分固定成本，减少总体亏空‌。此时企业追求的并非“利润最大化”，而是“亏空最小化”。

图2. 为何盈利弱化还出产？

起原：曼昆《经济学旨趣》，笔者画图

现实来看，濒临总需求不及的挑战，诸多企业取舍“以价换量”的策略。响应到宏不雅层面，这客不雅上有助于本质GDP增速的短期安靖；但折射在微不雅层面，这深广体现为企业盈利打算的弱化。“以价换量”策略能否抓续，取决于总需求能否本色性改善。

图3. 盈利弱化还出产：现实字据

起原：WIND，笔者测算

注：价钱为PPI指数；出产为工业增速；成本为A股工业企业数据、可形成本不含折旧摊销等，经指数化处理。

二、量价背离到何时？

聚色阁

斟酌新年，逆周期战略加码是势在必行，但其标的侧重GDP的“量”还是“价”，将很大程度影响履行力度和最终后果。若侧重前者，鉴于微不雅“以价换量”进度可能没完满终局，战略力度适度即可；但若侧重后者，超惯例加力应是亟须的。

图4. 战略侧重“量”，还是“价”？

起原：WIND，笔者测算

注：侧重“量”对应达成5%独揽本质GDP增速，侧重“价”对应GDP平减指数正增长；利率为7天逆回购利率。

风险领导：预期非线性变化。

 

（本文仅代表作家个东谈主不雅点）

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